将要收购一批豪华酒店？最好找到合适的人才负责运营。上周末传出的消息是，一家由保险集团转变成的中国地产巨头安邦(Anbang)，斥资65亿美元收购了旗下拥有16家豪华酒店地产的Strategic Hotels & Resorts。这笔交易尚未被正式宣布，但在仅3个月前，黑石集团(Blackstone Group)刚以60亿美元将这些豪华酒店收入囊中。如果黑石用股票为三分之一的交易买单，那么其收购交易的年化回报率将达100%。

然后是昨日，喜达屋酒店及度假村集团(Starwood Hotels & Resorts)宣布，有新的买家（后被确定为一个以安邦为首的投资集团）已表示有兴趣对其进行收购，尽管喜达屋与其竞争对手万豪国际(Marriott International)早已宣布达成并购协议。因旗下拥有威斯汀(Westin)、喜来登(Sheraton)、瑞吉(St Regis)、W Hotels等品牌而闻名的喜达屋，实行与Strategic Hotels & Resorts完全不同的战略。在喜达屋品牌旗下的酒店中，该集团拥有地产的酒店数量在不断减少。

一段时期以前，美国大型酒店集团——喜达屋、万豪、希尔顿(Hilton)——都得出结论：他们最宝贵的资产并非土地，而是品牌和运营专长。通过出售酒店地产，然后收取管理费用（甚至Strategic Hotels & Resorts都有一处物业由喜达屋的威斯汀负责管理），这些酒店集团极大地简化了资产负债表，提高了资本回报率。Strategic Hotels & Resorts利用了自身的优势；在被黑石收购之前，已经转型为一家房地产投资信托基金(Reit)。它将大部分现金流作为股息派送出去，避免了上缴企业所得税，并享受较低的资本成本。

对酒店品牌而言，游戏已经完全变成整合。管理的客房数量越多，酒店集团相对于在线旅行代理商的议价能力就越强——后者的收费会蚕食他们的利润。

其拟议向万豪出售之前，喜达屋的增长和盈利能力已经停滞。有望通过与其合并实现协同效应的竞争对手都在虎视眈眈。还不清楚既拥有地产又进行管理能为安邦带来什么效益。但只要安邦资金充足，其目标不会让喜达屋的股东操心。安邦的报价是每股76美元，以现金支付；由于自身股价下滑，万豪的出价——几乎全部以股票形式——已经从每股72美元跌至65美元。经过多年为利润增长而苦苦挣扎，喜达屋的拥有者或者可以受益于全现金收购，或者能从一场新的竞标战中渔利。谁经营或拥有这些酒店将变成别人的问题。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/隆祥